产品特性

米乐m6:

  除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

  本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。

  本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。

  本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。

  本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司的官方网站关注被评证券信用评级的变化情况。

  本评级报告版权归本评级机构所有，没有经过授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。

  坦股份”或“公司”，股票代码：003036.SZ）2025年加大化纤机械

  注：2023-2025年净债务/EBITDA、FFO/净债务为负，系净债务为负所致 资料来源：公司 2023-2025年审计报告及未经审计的 2026年 1-3月财务报表，中证鹏元

  联系电线年公司加大化纤机械领域产品布局，出口表现较好，对收入来源形成扩充。公司深耕纺织机械领域，主要围绕

  棉纺产业链布局，公司产品仍主要为纺纱设备、织造设备和纺纱织布等，2025年公司重点推出化纤用倍捻机等相关

  产品加大化纤类客户布局，亦受益于印度、东南亚纺织建厂扩产需求，外销收入同比增长 32.61%。

  ? 股份质押仍某些特定的程度上保障了“泰坦转债”的安全性。公司控制股权的人绍兴泰坦投资股份有限公司（以下简称“泰坦

  投资”）将其合法拥有的公司股票作为“泰坦转债”质押担保的质押物，担保方式为全额无条件不可撤销连带责任

  保证担保，某些特定的程度上保障了“泰坦转债”的安全性。截至 2026年 4月 30日，控制股权的人泰坦投资已累计将持有的

  5,500万股公司股票（市值 18.00亿元）作为“泰坦转债”的质押担保物，质押资产市值与“泰坦转债”未转股余额

  ? 公司应收类款项合计规模仍较大，客户多为中小型民营纺织企业，部分款项收回情况偏弱，仍需关注坏账风险。截

  至 2025年末，公司应收账款余额增长 23.10%，应收账款坏账损失 0.22亿元，应收账款计提坏账准备已达 2.37亿元，

  公司单项计提减值准备中新疆胜德纺织有限公司应收账款账面余额 0.33亿元，计提比例为 30%，该客户不排除进一

  步补提可能；应收账款账龄结构有所恶化，考虑到公司下游客户主要为民营纺织企业，抗风险能力不强，需持续关

  ? 公司盈利能力及运用资金管理效率有所弱化。进口纺织机械在我国高端纺织机械市场仍然占据主要地位，中低端纺

  织机械市场发展较为成熟但竞争较为激烈，公司主动收缩低毛利设备，2025年公司内销收入下滑-13.45%，尽管公司

  出口设备增速较快，但整体收入规模仍小幅下滑，销售毛利率亦小幅下降。同时，公司存货周转天数受外销发货周

  期变长影响有所拉长，同时为支持业务开拓，公司应收账款及应收票据周转天数拉长。

  ? 公司仍面临一定的或有负债风险。截至 2025年末，公司对外担保金额合计 7,568.30万元，被担保对象均为自然人或

  民营企业，2025年公司已代买方信贷客户向银行偿还债务 211.42万元，该买方信贷客户担保相关的借款余额为1,297.23万元，若客户因经营不善导致资信情况弱化，公司仍将面临一定的或有负债风险。

  ? 公司因信息公开披露的合规性、及时性和准确性问题受到监管措施，需关注后续整改情况。2026年 4月公司因一笔关联

  共同投资未及时履行董事会审议程序及信息披露义务，收到深圳证券交易所上市公司管理一部出具的《监管函》及

  ? 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们大家都认为公司纺织机械销售相对来说比较稳定，长短期偿债压力不大，财务风险总

  注：各指标得分越高，表示表现越好；2024年以来公司营业收入上行，带动近三年平均收入达到 15.24亿元，略高于经营规模分档指标，致使经

  营规模评价上调，但仍接近区间下限；考虑到公司营业收入增长主要系新增的棉纺产品收入，但该业务毛利率很低，经营规模评价上调非纺机产

  销规模扩大所致；综上，中证鹏元维持原有的经营规模评价，补充调整下调 1个子级。

  债券简称 发行规模（亿元） 债券余额（亿元） 上次评级日期 债券到期日期泰坦转债2.96 2.87 2026-5-26 2029-10-25

  公司于2023年10月25日发行6年期29,550.00万元可转债，募集资金计划用于智能纺机装备制造基地建设项目、杭州研发中心建设项目和补充流动资金。截至2025年12月31日，泰坦转债募集资金专项账户余额为1,706.78万元。“泰坦转债”自2024年5月6日起进入转股期，当前转股价格13.20元/股，截至2026年6月16日，公司股票收盘价98.21元/股。

  跟踪期内，公司控制股权的人、实际控制人均未发生变动，截至2026年3月末，公司总股份小幅增至216,270,957股，主要系“泰坦转债”少量转股所致，控制股权的人仍为绍兴泰坦投资股份有限公司（以下简称“泰坦投资”），持有公司65.40%的股份，其中5,500万股因为“泰坦转债”提供质押担保仍处于质押状态，实际控制人仍为陈其新和陈宥融父子，直接和间接持有公司约41.07%的股份，公司股权结构图见附录二。

  跟踪期公司仍主要生产纺纱设备和织造设备，并在新疆基地小规模生产棉纱、棉布等纺织纱线家子公司，系新设鹏宸香港有限公司（持股100%）、浙江寰润新材料有限公司（持股80%）并纳入合并范围，完成对新昌县鑫丰泰机械有限公司40%少数股权收购实现全资持股。

  2026年一季度经济起步有力，但内需仍待强化；宏观政策用好用足，货币政策精准灵活，努力实现“十五五”良好开局

  2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，持平2025年全年增速。宏观政策持续发力、靠前发力，效果逐步显现。供给端表现强劲，需求端结构分化，社零温和修复，投资托底企稳，出口保持高景气。价格水平持续改善，输入性通胀压力增加。经济在结构优化中稳步前行，转型压力仍存、修复节奏分化，但也不乏亮点，新质生产力加快形成，先进制造业和新兴起的产业迅速增加，重点领域风险有序缓释，外贸结构持续优化，长期资金市场活力增强。展望二季度，外部形势严峻复杂，中东冲突对全球经济和能源的影响逐步显现，国内供强需弱格局延续，经济回升基础仍需巩固。宏观政策将立足用好用足现有存量政策，提升宏观经济治理效能，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。财政政策持续用力，充分的发挥专项债、特别国债和新型政策性金融工具的杠杆作用，继续优化支出结构，加大对提振消费、投资于人、保障民生等方面的支持，推进扩大内需。货币政策适度宽松，增强前瞻性、灵活性、针对性，总量工具更加审慎，保持流动性充裕和社融成本低位运行。探索多渠道盘活存量商品房，进一步发挥“保交房”的白名

  继续推进，推动新旧动能再平衡，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，加快建设现代化产业体系，推动科技自立自强、产业链自主可控，努力实现“十五五”良好开局。

  纺织机械行业需求与纺织行业景气度联动程度较强，2025年国内下游纺织服装复苏平缓，压制产能投资意愿，外贸呈现稳定增长态势，整体纺织机械行业仍承压调整 2025年纺织机械行业运行承压调整，应收账款和产成品存货同比增长，外贸呈现稳定增长态势。

  2025年下游纺织服装内部需求复苏平缓，国内下游企业因终端消费增长乏力、经营压力增大而导致产能投资意愿趋于谨慎，新增产能投放的节奏放缓。根据国家统计局统计，2025年1-9月，规模以上纺机企业资产总额同比增长3.74%，资产负债率62.00%，营业收入同比减少4.38%，较上年同期下降16.33个百分点，总利润同比减少17.82%，亏损企业亏损额同比增长21.31%；亏损面为19.78%。出口方面，据海关统计，2025年我国纺织机械出口60.27亿美元，同比增长28.62%，印度、越南、孟加拉国、巴基斯坦和印度尼西亚是我国纺织机械出口的主要国家，织造机械中喷水织机、剑杆织机、喷气织机均有较大幅度增长。但总的来看纺织机械企业仍将面临市场需求不足、价格过度竞争与生产所带来的成本上涨等压力，对行业盈利修复形成制约。

  全球纺织机械的研发、生产地大多分布在在欧洲和亚洲。纺纱环节国内外设备差异不大，近年呈现工序无人化趋势，转杯/涡流纺纱新工艺可替代（粗纱+细纱+络筒）三道工序，是未来的升级方向。由于不同工艺纺纱机理、适用纱线存在差别，国内纺纱机械厂形成相对错位竞争，并以直销为导向，纺纱设备国内市场占有率主要被经纬纺机、泰坦股份、日发纺机、卓郎智能等头部企业占据；经纬纺机环锭细纱纺机市场占有率最大，转杯纺纱机市场占有率则主要被泰坦股份、日发纺机、卓郎智能等头部企业占据。

  图1 纺织机械及零件进出口情况 图2 规模以上纺机企业主要经营业务收入增长情况

  资料来源：中国纺织机械行业协会，中证鹏元整理 资料来源：中国纺织机械行业协会，中证鹏元整理 （二）纺织服装

  2025年国内纺织服装行业温和增长，纺织产能持续向南亚、东南亚转移，出口承压，行业内企业纯收入能力和经营效率有所下滑，库存增加；设备更新和智能化改造推动企业固定资产投资上升 2025年纺织服装行业仍面临经济提高速度放缓、需求总体疲弱影响，纺织服装商品内需消费增长较为温和；内销方面，2025年我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售总额同比增长3.2%，增速较上年提升2.9个百分点；直播带货、即时零售等业态模式及渠道创新带动网上穿类商品零售额同比增长1.9%。

  出口方面，2025年我国纺织品服装出口总额为3,121.8亿美元，同比下降2.5%，其中，化纤、纱线、织物等纺织中间品出口实现较好增长，全年出口额同比增长1.8%；服装出口压力更为突出，2025年服装及衣着附件出口下滑5.2%。受贸易政策及产能转移影响，对美国、东盟纺织品服装出口规模较上年同期有所缩减，但对欧盟、英国、日本、加拿大等全球150多个贸易伙伴出口实现正增长。

  图3 服装鞋帽针纺织品类零售情况（亿元） 图4 服装及衣着附件出口情况（亿美元）

  2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

  受到需求偏弱、出口承压等因素影响，2025年纺织企业面临的国内外市场之间的竞争更趋激烈，生产经营困难较多，经营效率下降、库存上升等压力。根据国家统计局数据，2025年全国3.9万户规模以上纺织企业营业收入同比减少8.2%，总利润同比减少16.1%；营业收入利润率为3.5%，较上年同期回落0.3百分点。纺织全产业链各环节营业收入规模均呈现不同程度缩减态势。2025年规模以上纺织业、化纤业产能利用率分别为77.5%和85.8%，较上年分别提高-1和0.4个百分点，纺织行业规模以上企业工业增加值同比增长1.8%，增速较上年同期放缓2.6个百分点，其中化纤业、毛纺织、麻纺织、长丝织造、产业用纺织品等子行业生产增势好于全行业平均水平。

  2025年，在国家“两重”“两新”政策引导支持下，骨干纺织企业聚焦关键领域和薄弱环节，加快推进高端化、智能化、绿色化改造升级，2025年我国纺织业、服装业和化纤业固定资产投资完成额（不含农户）同比分别增长4.3%、5.2%和12.3%。